古中人：复常概念下 美丽田园集资扩张动力足
中国防疫措施持续优化为未来的消费市场带来了憧景，餐饮、娱乐消费、旅游出行等领域固然受惠，与颜值经济息息相关的美容服务市场亦肯定迎来大爆发。在复常概念支持下，新股美丽田园(2373)绝对可看高一綫。
按2021年收益计，美丽田园是中国最大的传统美容服务提供商和第四大的非外科手术类医疗美容服务提供商，分别佔市场份额的0.2%及0.6%。凭藉29年的丰富行业经验及卓越的管理团队，美丽田园已建立了旗舰品牌美丽田园及三个其他品牌，即贝黎诗、 研源及秀可儿。目前，公司的收益主要来自于直营店及加盟店。截至2022年6月30日，其店舖网络达352家，包括177家直营店及175家加盟店。于直营店网络中，84家门店位于一线城市及73家门店位于新一线城市。按品牌划分，154家直营店及175 家加盟店分别以美丽田园及贝黎诗品牌提供传统美容服务，而18 家直营店以秀可儿品牌提供医疗美容服务，以及5家门店以研源品牌提供亚健康评估及干预服务。
受惠于约93.5%的直营店舖均位于一线或新一线城市的战略性黄金地段，使得其单店年收益高企，在2021年达到1,180万人民币(下同)，同店按年同比增长达19.3%。此外，公司的店舖主要分佈于北京、上海、江苏、广东、重庆、四川及湖北等地。在过去一年，由于疫情多地持续发生及严格的防疫措施，令公司的业务大受影响。截至2022年上半年，其一线城市单门店收益为430万元，同比有所下跌。然而，随著防疫措施持续优化，消费意欲正稳步回升，预期美丽田园的业务将快速恢复，尤其适值圣诞节、新年及春节在即，相信公司明年业绩有望迎向大爆发。此不可不察。
此外，公司预期IPO集资所得将用于策略性扩张服务网络及营销渠道，以扩大客户群及提升品牌知名度；通过标准化及数字化体系，进一步提高运营效率及客户体验；通过引进新技术、新设备、新产品及扩大服务组合，提高客户忠诚度及满足客户多变的需要；继续培养、招聘及保留高素质人才，加强公司的人力资源管理机制；及通过深化与上游供应商的合作，分享其行业及管理经验，整合行业资源，促进行业标准发展。基本把集资所得用于业务扩张及巩固其市场领导地位上，结合当前中国经济强劲复苏预期，以美丽田园的品牌实力，将可扩大其市场份额。
良好成长曲线赋能高速增长
目前，按招股价计，公司的现价估值合理，惟远未反映其未来在内需刺激政策下的高增长潜力，值得押宝。根据招股书披露，公司未来除了巩固及拓展其传统美容服务，更会积极拓展其医疗美容服务及亚健康评估及干预服务，预期此两项业务将继续为公司的业绩增长赋能。
自2011 年起，公司通过提供医疗美容服务等更为複杂的服务来扩展服务，而该服务亦迅速成为公司的第二项收益增长曲线，于2021 年产生收益6.73亿元，佔年度总收益的37.8%。其后，公司亦把握消费升级及中国亚健康状况比率上升带来的亚健康评估及干预服务需求上升之机遇，于2018 年开始建设自身的亚健康评估及干预服务能力。目前，亚健康评估及干预服务已成为支撑公司未来增长的第三大支柱，于2021年产生收益达6,090万元，佔总收益的3.4%。与此同时，值得留意的是，综合考虑迅速增长且不断整合的传统美容服务及非外科手术类医疗美容服务两个领域，按2021 年的收益计公司于中国排名第二。换言之，公司的业务扩张迅速，且持续取得佳绩。凭藉公司在新业务领域的开发经验及扩张佳绩，可以预期亚健康评估及干预服务在消费者的保健意识不断提升下，将迎来巨大的增长潜力。
根据弗若斯特沙利文的资料，受惠于中国人口的人均可支配收入增加及更注重外观的意识，中国传统美容服务市场规模已于2021年达到4,032亿元，并预计以5.3%的年複合增长率增加至2030年的6,402亿元。而非外科手术类医疗美容服务的市场规模已于2021年达到977亿元，且预测将于2030年达到4,157亿元，年複合增长率达17.5%。至于亚健康评估及干预服务市场的总收益于2021年达到70亿元，预计2030年将达290亿元，複合增长率为17.1%。
从以上的市场预测数据可见，美丽田园的新服务业务领域均处于相对的高速增长期，尤其是亚健康评估及干预服务市场更是处于早期发展阶段，加上提供两大新服务业务的秀可儿及研源品牌的毛利率于2022年上半年分别达到56.0%及37.7%，较提供传统美容服务的美丽田园品牌的同期毛利率32.5%为高。料在两大新服务业务发力下，美丽田园的未来盈利能力可进一步提升。
货源归边 后市动力足
支持两大新服务业务的不断发展，除了来自市场的可观潜在发展空间外，还在于公司的品牌效应和顾客忠诚度，于2019年至2021年间，其顾客的到店次数的年複合增长率达 13.5%。于2021年，直营店的活跃会员数量达77,356名，较2020年上升12.5%。于2021年，活跃会员每年平均到店10.8次及消费20,832元，而于2020年则到店10.2次及平均消费20,151元。这可以看到顾客对公司的忠诚度甚高。受益于卓越的品牌营销策略和门店优越位置，于2014年至2022年6月30日期间，一家新的传统美容服务门店平均于开业后约十一个月可首次实现盈亏平衡。
综上可见，美丽田园料将可受惠于未来复常的市场环境，且其自身品牌实力、扩张策略以至业务间的协同效应带来的增长动力亦值得期待。还有，美丽田园已获嘉实基金、TruMe诶、贝泰妮、Juzi Hol诶ing Co., Lt诶(巨子生物(02367.HK)的控股股东之一)等以基石投资者合共认购总额约5,388万美元(约4.192亿港元)的可供发售股份。按发售价19.32港元计，基石投资者将认购的发售股份总数将为2,169.7万股发售股份，佔全球可供发售股份4,053.65万股约53.5%。据此，美丽田园上市后的股份将货源归边，集中于大户手中，随著复常概念持续发酵，社会零售数字的反弹，美丽田园未来的上行动力充足。值得押宝。
按2021年收益计，美丽田园是中国最大的传统美容服务提供商和第四大的非外科手术类医疗美容服务提供商，分别佔市场份额的0.2%及0.6%。凭藉29年的丰富行业经验及卓越的管理团队，美丽田园已建立了旗舰品牌美丽田园及三个其他品牌，即贝黎诗、 研源及秀可儿。目前，公司的收益主要来自于直营店及加盟店。截至2022年6月30日，其店舖网络达352家，包括177家直营店及175家加盟店。于直营店网络中，84家门店位于一线城市及73家门店位于新一线城市。按品牌划分，154家直营店及175 家加盟店分别以美丽田园及贝黎诗品牌提供传统美容服务，而18 家直营店以秀可儿品牌提供医疗美容服务，以及5家门店以研源品牌提供亚健康评估及干预服务。
受惠于约93.5%的直营店舖均位于一线或新一线城市的战略性黄金地段，使得其单店年收益高企，在2021年达到1,180万人民币(下同)，同店按年同比增长达19.3%。此外，公司的店舖主要分佈于北京、上海、江苏、广东、重庆、四川及湖北等地。在过去一年，由于疫情多地持续发生及严格的防疫措施，令公司的业务大受影响。截至2022年上半年，其一线城市单门店收益为430万元，同比有所下跌。然而，随著防疫措施持续优化，消费意欲正稳步回升，预期美丽田园的业务将快速恢复，尤其适值圣诞节、新年及春节在即，相信公司明年业绩有望迎向大爆发。此不可不察。
此外，公司预期IPO集资所得将用于策略性扩张服务网络及营销渠道，以扩大客户群及提升品牌知名度；通过标准化及数字化体系，进一步提高运营效率及客户体验；通过引进新技术、新设备、新产品及扩大服务组合，提高客户忠诚度及满足客户多变的需要；继续培养、招聘及保留高素质人才，加强公司的人力资源管理机制；及通过深化与上游供应商的合作，分享其行业及管理经验，整合行业资源，促进行业标准发展。基本把集资所得用于业务扩张及巩固其市场领导地位上，结合当前中国经济强劲复苏预期，以美丽田园的品牌实力，将可扩大其市场份额。
良好成长曲线赋能高速增长
目前，按招股价计，公司的现价估值合理，惟远未反映其未来在内需刺激政策下的高增长潜力，值得押宝。根据招股书披露，公司未来除了巩固及拓展其传统美容服务，更会积极拓展其医疗美容服务及亚健康评估及干预服务，预期此两项业务将继续为公司的业绩增长赋能。
自2011 年起，公司通过提供医疗美容服务等更为複杂的服务来扩展服务，而该服务亦迅速成为公司的第二项收益增长曲线，于2021 年产生收益6.73亿元，佔年度总收益的37.8%。其后，公司亦把握消费升级及中国亚健康状况比率上升带来的亚健康评估及干预服务需求上升之机遇，于2018 年开始建设自身的亚健康评估及干预服务能力。目前，亚健康评估及干预服务已成为支撑公司未来增长的第三大支柱，于2021年产生收益达6,090万元，佔总收益的3.4%。与此同时，值得留意的是，综合考虑迅速增长且不断整合的传统美容服务及非外科手术类医疗美容服务两个领域，按2021 年的收益计公司于中国排名第二。换言之，公司的业务扩张迅速，且持续取得佳绩。凭藉公司在新业务领域的开发经验及扩张佳绩，可以预期亚健康评估及干预服务在消费者的保健意识不断提升下，将迎来巨大的增长潜力。
根据弗若斯特沙利文的资料，受惠于中国人口的人均可支配收入增加及更注重外观的意识，中国传统美容服务市场规模已于2021年达到4,032亿元，并预计以5.3%的年複合增长率增加至2030年的6,402亿元。而非外科手术类医疗美容服务的市场规模已于2021年达到977亿元，且预测将于2030年达到4,157亿元，年複合增长率达17.5%。至于亚健康评估及干预服务市场的总收益于2021年达到70亿元，预计2030年将达290亿元，複合增长率为17.1%。
从以上的市场预测数据可见，美丽田园的新服务业务领域均处于相对的高速增长期，尤其是亚健康评估及干预服务市场更是处于早期发展阶段，加上提供两大新服务业务的秀可儿及研源品牌的毛利率于2022年上半年分别达到56.0%及37.7%，较提供传统美容服务的美丽田园品牌的同期毛利率32.5%为高。料在两大新服务业务发力下，美丽田园的未来盈利能力可进一步提升。
货源归边 后市动力足
支持两大新服务业务的不断发展，除了来自市场的可观潜在发展空间外，还在于公司的品牌效应和顾客忠诚度，于2019年至2021年间，其顾客的到店次数的年複合增长率达 13.5%。于2021年，直营店的活跃会员数量达77,356名，较2020年上升12.5%。于2021年，活跃会员每年平均到店10.8次及消费20,832元，而于2020年则到店10.2次及平均消费20,151元。这可以看到顾客对公司的忠诚度甚高。受益于卓越的品牌营销策略和门店优越位置，于2014年至2022年6月30日期间，一家新的传统美容服务门店平均于开业后约十一个月可首次实现盈亏平衡。
综上可见，美丽田园料将可受惠于未来复常的市场环境，且其自身品牌实力、扩张策略以至业务间的协同效应带来的增长动力亦值得期待。还有，美丽田园已获嘉实基金、TruMe诶、贝泰妮、Juzi Hol诶ing Co., Lt诶(巨子生物(02367.HK)的控股股东之一)等以基石投资者合共认购总额约5,388万美元(约4.192亿港元)的可供发售股份。按发售价19.32港元计，基石投资者将认购的发售股份总数将为2,169.7万股发售股份，佔全球可供发售股份4,053.65万股约53.5%。据此，美丽田园上市后的股份将货源归边，集中于大户手中，随著复常概念持续发酵，社会零售数字的反弹，美丽田园未来的上行动力充足。值得押宝。